|
Номер 4(68)
Рейтинг инвестиционной привлекательности компаний ТЭК
На минувшей неделе “ЮКОС” опубликовал неплохие финансовые результаты за третий квартал 2002 года по US GAAP.
Однако наибольший рост в так называемом рейтинге долгосрочной инвестиционной привлекательности достался не ему, а Тюменской нефтяной компании, не уделявшей до сих пор большого внимания своему имиджу на фондовом рынке, зато сумевшей заполучить стратегического инвестора в лице англо-американской компании BP. Суммарный рейтинг нефтегазовой отрасли на фоне этой сделки также существенно вырос - на 0,07%, достигнув уровня 301,23.
Самым громким событием прошедшей недели стало объявление о предстоящей сделке между BP и акционерами ТНК. Владимир Колосов из ИК “Русские инвесторы” считает, что цена приобретения российских активов - $6,75 млрд - весьма выгодна для акционеров ТНК. “Несомненно, ТНК - лидер по росту рейтинга на минувшей неделе, - отмечает Дмитрий Царегородцев, аналитик ИК “Проспект”. Значительно увеличены оценки по категориям “финансы” (новое юридическое лицо будет привлекать средства примерно на 4% годовых дешевле) и “менеджмент” (прозрачная структура управления, международный опыт CEO). Поскольку сделка была одобрена руководителями России и Великобритании, то мы увеличиваем и категорию “макроэкономическая среда”. Общий рейтинг ТНК вырос на 0,8.
Впрочем, для полноты картины можно было бы вспомнить, что “прорывы” в формировании инвестиционного климата случались и раньше. Например, в 1997 году, когда та же BP купила 10% акций “СИДАНКО”. Или позднее, когда приходили сообщения о формировании суперкомпании “ЮКСИ” на базе “ЮКОСа” и “Сибнефти” или о создании стратегического альянса между “Газпромом” и Shell с суммой предполагаемых инвестиций в $3 млрд. Но все эти события, увы, оказывались мыльными пузырями. Не исключено, что какие-то неожиданности могут ожидать и союз BP и ТНК. Тем более что к настоящему времени стороны подписали только меморандум о взаимопонимании, а состоится ли сама сделка - будет ясно не раньше нынешнего лета.
Эксперты высоко оценили опубликованные “ЮКОСом” финансовые результаты за третий квартал 2002 года по US GAAP (плюс 0,28). В этот период компания сумела получить выгоды за счет повышения цен реализации, роста добычи и переработки, а также доли экспорта в общем объеме реализации. Выручка увеличилась на 32% в квартальном сопоставлении и составила $3,38 млрд. Рост выручки был обеспечен повышением цен на нефть, увеличением объемов добычи (до 1,42 млн барр. в сутки, что на 7% больше предыдущего квартала), а также более высокой, нежели ожидалось, долей экспорта (“ЮКОС” экспортировал 0,8 млн барр. нефти в сутки, или 56% общего объема добычи).
Операционные расходы выросли умеренно - на 10%, до $2,96 на барр. добычи. По оценке “Атона”, небольшое их повышение связано с увеличением объемов добычи и переработки, консолидацией дочерних предприятий (в том числе Mazeikiu Nafta) и сезонным фактором. Сумма денежных средств “ЮКОСа” достигла $3,78 млрд. Это на 11% выше по сравнению с результатом предыдущего квартала. Совокупный объем долга вырос до $634 млн с $96 млн во втором квартале 2002 года, поскольку компания после консолидации Mazeikiu Nafta включила долг этой компании в свой баланс.В отличие от “ЛУКОЙЛа” “ЮКОС” сумел добиться увеличения денежных потоков и прибыли за счет повышения выручки. Кроме того, “ЮКОС” по-прежнему остается лидером отрасли с точки зрения рентабельности и балансовых показателей.
“Сибнефть” (плюс 0,11) увеличила свою долю акций в сбытовой компании “Моснефтепродукт” (МНП) с 15 до 23%. Крупнейшим акционером МНП является Центральная топливная компания (ЦТК), принадлежащая правительству Москвы. Ее доля акционерного капитала составляет 38%, а доля голосующих акций - 51%. МНП контролирует 17 нефтебаз и более 100 АЗС в Московском регионе. По мнению Стивена Дашевского, акции МНП могут оказаться ценным приобретением, осуществленным в рамках стратегии “Сибнефти” по расширению сбытовой деятельности в Москве.
“Мы ожидаем, что Ярославский НПЗ, который “Сибнефть” наверняка постарается получить при разделе “Славнефти”, станет дополнительной базой для давления на мэрию: используя его как резервные мощности для московской сети АЗС, “Сибнефть” сможет перевести МНПЗ на режим легкого голодания, тем более что сейчас для его загрузки используется преимущественно покупная нефть. Действуя в таком духе, “Сибнефть” к моменту приватизации ЦТК станет наиболее реальным покупателем”, - заключает Царегородцев.
“Роснефть” вызвала неудовольствие наблюдателей, подтвердив факт покупки нефтедобывающей компании “Северная нефть” за $600 млн (снижение рейтинга на 0,43). Цену покупки эксперты сочли завышенной. По данным ОФГ, “Роснефть” заплатила за “Северную нефть” из расчета $1,41 за баррель доказанных запасов, оцененных по западным стандартам (среднерыночный показатель составляет $1,5/барр.). Однако стоимость компании необходимо дисконтировать с учетом рисков, сопряженных с неопределенностью в отношении лицензии на разработку месторождения Вал Гамбурцева. Кроме того, чисто добывающие компании торгуются с коэффициентом EV/запасы, равным $0,47/барр. Таким образом, “Северная нефть” была куплена с премией 200%, заключают аналитики ОФГ. Следует также отметить, что стоимость “Северной нефти” крайне завышена, так как компания стоит около $140 млн.
Рейтинг “Газпрома” несколько снизился (на 0,11) после того, как стало известно, что компания увеличивает участие в “СИБУРе” с 51 до 85%.
|
